养殖板块创近年新低，猪周期失灵？资金逆向加仓主题ETF

　　根据猪好多网，8月16日全国生猪（外三元）均价达21.25元/公斤，再度刷新2023年以来新高，此后几日整体呈高位震荡。

　　随着猪价强势上行，养殖端盈利亦快速增长。8月16日当周，外购仔猪养殖利润为493.22元/头，周环比上升116.07元/头；自繁自养利润达681.76元/头，周环比上升94.87元/头。

　　但同时市场也有所担忧——在养殖利润提升背景下，行业产能也随之回升，是否会压制猪价？行业景气周期有望持续到何时？

　　综合多家机构最新观点来看，猪价或将在相对高位维持较长时间，且年内仍有高点；而供给端的“预期差”或是后续板块走势的关键。

　　值得关注的是，在近期生猪板持续调整过程中，资金正加大对主题ETF的布局力度。根据上交所数据，截至8月20日，畜牧养殖ETF（516670）近1月场内流通份额增长1.2亿份。

　　【猪价高位震荡，产能回升引发担忧？】

　　对于近期猪价变化，开源证券分析认为，当前猪价处于高位，二育户及散户肥猪出栏积极性呈上行趋势，叠加高温背景下猪肉消费低迷，短期猪价存在压力。

　　华安证券则认为，二育整体偏理性，在经历了2021-2022年行情大起大落后，二育更多转向短、频、快的操作模式。

　　涌益咨询数据显示，2024年5月11日-5月20日二育出栏占比达到峰值7.26%，较2023年10月11日-10月20日峰值的9.61%仍有差距，2024年8月1日-8月10日二育出栏占比仅为2.32%。

　　另一方面，部分第三方机构追踪的样本显示，能繁母猪存栏继续保持增长。

　　根据上海钢联、涌益咨询统计，7月能繁母猪存栏量分别环比增长1.11%、1.79%；从结构看，上海钢联口径下，规模场（具有一定规模的畜禽养殖场）、中小散能繁存栏分别环比增长1.14%、0.2%，规模场产能增加积极性高于中小散。

　　华安证券认为，2024年以来，生猪产能恢复明显弱于2022年，与亏损期较长、维持数年的高资产负债率、偏好压栏和二育等多重因素相关，恢复速度需持续跟踪。

　　【供需节奏看，年内猪价或仍有高点】

　　另一方面，新生仔猪的回升也在一定程度上引发市场对猪价下跌的担忧。

　　根据畜牧业协会数据，新生仔猪量从2月后出现一定回升，按照6个月后出栏的生产周期推导，市场担心这一供应增量会压制住整体猪价，即今年8月后猪价可能将进入下跌周期。

　　对此光大证券提出，不能忽视的是，每年8月以后需求会呈现持续性的旺季回升。根据农业农村部定点屠宰企业数据统计发现，2009年至今，8-12月屠宰量月均环比增长分别是1.2%、2.8%、2.5%、4.4%和19.4%，12月环比7月的屠宰量上升要达到32%，年底需求增量明显。

　　该机构认为，除非从当前进行压栏补库存，否则当前供应端的增长并不能满足下半年需求端的增量。因此落地到定价上，在不考虑压栏补库情况下，8月的猪价仅是季节性高价，后续季节性回落后，高价仍有望在年底出现。

　　“综合供需节奏来看，8月并非年内高点，且9、10月猪价水平仍然可观，预计实际高点有望出现在年底。在业绩高增确定性背景下，基于业绩兑现的交易逻辑正在逐步强化。”光大证券表示。

　　中邮证券研报指出，前期生猪产能经过了16个月的去化，累计去化幅度9.2%，且从2023年11月至2024年6月的8个月时间内，产能都是持续低于2021-2022年周期的最低点，其对应着下半年生猪供给将在低位持续较长时间。故下半年猪价下降空间或有限、将在相对高位维持较长时间。

　　【机构：重视预期差，重视空间】

　　猪肉板块持续调整或是对产能担忧的具体表现之一。

　　截至8月20日收盘，聚焦于生猪板块的中证畜牧养殖指数（930707）跌超2%，创下2019年2月以来新低。

　　申万宏源认为，供给端存在“预期差”是本轮猪价表现强于产业与市场主流预期的核心原因。该机构表示，猪价依然处在周期性上涨的通道之中，养殖成本确定性回落，三季度企业业绩同环比仍将维持高增，可关注头部生猪养殖企业。

　　天风证券表示，随着后续供应压力或持续减少（2023年下半年能繁存栏量呈加速下降趋势） 需求呈季节性增长，猪价反转趋势有望持续。本轮周期供应断档期已在近期体现，且本轮猪价上涨并未结束，重视猪价高度及持续性预期差，重视空间。

　　值得关注的是，在近期生猪板持续调整过程中，市场资金加大力度布局相关主题ETF。根据上交所数据，截至8月20日，畜牧养殖ETF（516670）近1月场内流通份额增长1.2亿份，最新份额13.98亿份，创上市以来新高。

　　根据公开资料，在养殖主题、农业主题ETF中，畜牧养殖ETF（516670）管理费率最低，为0.2%/年。

　　畜牧养殖ETF基金全称：招商中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金。

　　风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。

　　以上仅为对指数成份券的列示，不构成对上述行业及股票的推荐。指数成份券及权重根据市场情况变化。中证畜牧养殖指数近五年表现分别为75.70%(2019)、13.49%(2020)、-5.93%(2021)、-13.21%(2022)、-15.30%（2023）。中证畜牧养殖指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。