美国就业人数下调81.8万人是2009年以来最大的一次,关于该从这一数据中获取多少信号存在很多争论。这是经济衰退的信号吗?
以下是一些值得考虑的事实:
2009年的修正数据出炉时(82.4万个工作岗位被夸大了),美国国家经济研究局早在6个月前就已经宣布经济衰退。
申请失业救济人数(一项同期数据来源)飙升至65万人以上,当月保险失业率达到5%的峰值。
当时公布的GDP已经连续四个季度出现负增长。(随后,其中两个季度的数据被调高,其中一个季度的数据被调高以显示增长,而非收缩。但经济疲软在GDP数据、ISM和许多其他数据中都很明显。)
目前的修订涵盖了从2023年4月到3月的时间,所以我们不知道目前的数字是高还是低。很可能是美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)使用的模型在经济日益疲软之际夸大了经济实力。虽然劳动力市场和经济出现了走软的迹象,这很可能是进一步的证据,但2009年的这些指标现在的表现是这样的:
目前还没有宣布衰退。
申请失业救济人数的四周移动平均值为23.5万人,与一年前持平。自2023年3月以来,1.2%的保险失业率一直保持不变。两者都只是2009年经济衰退时的一小部分。
国内生产总值(GDP)已连续8个季度增长。如果不是2022年初两个季度的数据出现异常,这一正增长将持续更长时间。
作为经济严重疲软的信号,与同期数据相比,这一大幅修正目前是一个异常值。作为一个信号,在修正期间,就业增长平均每月被夸大了6.8万人,这或多或少是准确的。
但这只会使平均就业增长从24.2万人下降到17.4万人。美国劳工统计局如何在12个月的时间里划分这一疲软状况,将有助于确定这些修正是否更多地集中在临近季度末的时候,这意味着它们与当前形势更具相关性。
如果是这样的话,美联储可能不会把利率提高这么高。如果疲软持续超过修正期,美联储现在的政策可能会更宽松。如果像一些经济学家预期的那样,生产率数据被提高得更高,因为同样水平的GDP似乎是在工作更少的情况下实现的,这一点尤其正确。
但通胀数据就是通胀,美联储在这段时间(以及现在)对通胀数据的反应比就业数据更大。
因此,这一修正可能会略微提高美联储在9月份降息50个基点的可能性,因为美联储已经倾向于在9月份降息。从风险管理的角度来看,该数据可能会加剧人们对就业市场疲软速度快于此前预期的担忧。在降息过程中,美联储将更密切地关注经济增长和就业数据,就像它在加息过程中更密切地关注通胀数据一样。但美联储可能更看重当前的首次申领失业救济人数、商业调查和GDP数据,而不是回顾修正后的数据。值得注意的是,在过去的21年里,只有43%的时间里,修正的方向是一致的。也就是说,57%的情况下,负面修正后的第二年会出现正面修正,反之亦然。
数据机构会犯错误,有时是很大的错误。他们经常回来纠正错误,即使是在选举前三个月。
事实上,高盛(Goldman Sachs)的经济学家周三晚些时候表示,他们认为劳工统计局可能将修正数据夸大了50万。这家华尔街公司表示,目前不在失业体系内、但最初被列为就业的非法移民造成了部分差异,而且最初修订的数据普遍倾向于被夸大。
就业数据可能会受到来自移民招聘的干扰,而且可能不稳定。但如果经济像2009年那样下滑,大量宏观经济数据将显示出衰退的迹象。目前,情况并非如此。
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