年内市值蒸发14亿！普联软件上半年业绩增长毛利下降 个别机构下调盈利预测

本文来源：时代周报 作者：王琦

企业销售增长的背后，如果伴随着应收账款同步甚至更高的增长，那是一个值得深思的问题。

作为“集团管理软件市场龙头”普联软件（300996.SZ）近日披露的2024年半年报显示，报告期内公司实现营业收入约1.92亿元，同比增长25.93%；应收票据及应收账款约4.66亿元，同比增长24.93%。

对于营业收入的增长，普联软件的解释是“主要系公司新客户、新领域的业务拓展，以及定制软件开发业务逐渐增多等因素综合所致。”

“2024年上半年公司加强了应收账款催收工作，累计回款2.39亿元，公司整体资金储备较为充足，财务状况良好。”8月22日，普联软件相关人士回复时代周报记者采访时如是说。

业绩上涨，毛利率短期承压

资料显示，普联软件成立于2001年，后于2021年6月登陆深交所创业板，公司主要为大型集团企业提供管理信息化方案及IT综合服务，客户所处行业主要为石油石化、建筑地产以及金融行业。。

2024年上半年，普联软件实现归母净利润为1339.10万元，去年上半年为-3175.39万元，同比增长142.17%；扣非归母净利润为790.23万元，年上半年为-3692.85万元，同比增长121.40%。

分行业来看，报告期内，普联软件来自石油石化行业客户收入9398.60万元，同比增长39.09%，占总营收的比例为48.95%；来自建筑地产行业客户收入4205.34万元，同比略升1.06%，占总营收的比例为21.90%；来自金融行业客户收入1721.55万元，同比下降13.80%，占总营收的比例为8.97%。

此外，公司业务还涉及煤炭电力行业，交通运输及装备制造等其他行业，分别实现营收1652万元、1702万元，分别同比增长104.62%和91.54%。

对于金融行业营收同比下降的现象，普联软件相关人士回复时代周报记者采访时表示，“主要是项目节奏导致，属于正常波动，金融保险行业，监管披露、保险业务基本保持稳定。”

分产品来看，报告期内，普联软件的“集团财务产品”实现营收6492.10万元，同比增长45.41%；“集团司库产品”实现营收4715.99万元，同比增长66.97%；“业财融合产品”实现营收3903.30万元，同比增长1.86%。

图片来源：普联软件2024年半年报

但是从毛利率的角度看，普联软件2024年上半年综合毛利率为38.55%，同比下降4.34个百分点。

普联软件在2024年半年报中指出，随着公司新业务领域和市场的开拓，市场竞争更加激烈，中标金额相对较低、交付工作量较大，导致项目毛利有所降低。

中金公司认为，竞争加剧下毛利率短期承压，但费用控制下仍有望实现净利率回升。2024年上半年公司销售费用、管理费用、研发费用合计0.80亿元，同比下降36.70%。“我们认为良好费用控制下公司下半年净利率有望持续回升、实现利润释放，维持公司2024—2025年盈利预测基本不变，维持19元目标价，维持跑赢行业评级。”

普联软件相关人士回复时代周报记者采访时表示，公司近年来中期经营现金流净额均为负值的原因，“公司的业务收入和资金收款存在季节性特征，一般情况下第四季度收入和收款占比较高，前三个季度公司确认收入项目较少、资金收款和收入占比较低。但公司期间费用发生在年内平均分布，随着经营规模扩大、期间费用的增长，上半年利润较低，经营现金流净额为负值，符合公司的经营特点。”

应收增长 分析师分歧加大

与半年报一同披露的另一则公告显示，普联软件对存在可能发生减值损失的应收票据、应收账款、其他应收款、存货等资产进行计提和转回，截至2024年6月30日，转回信用减值准备约为790.73万元，计提资产减值准备及信用减值准备约为67.57万元。

此番计提与转回致使普联软件2024年上半年利润总额增加723.16万元，相应增加净利润615.26万元。

实际上，应收账款逐年增长，一直是普联软件无法规避的问题。

结合历年财报，上市首年，公司货币资金为3.72亿元，应收票据及应收账款为2.42亿元，其中应收账款为2.28亿元；2022年，应收票据及应收账款为3.83亿元，其中应收账款为3.77亿元，超过货币资金0.20亿元；2023年，应收票据及应收账款飙升至5.04亿元，其中应收账款增至4.66亿元，而货币资金同比仅增加0.02亿元。

截至2024年6月30日，普联软件货币资金为2.28亿元，较2023年年末下降36.49%；应收票据及应收账款约4.66亿元，较2023年年末下降7.54%，但是同比2023年上半年末增长24.93%。其中，应收账款约为4.30亿元。

“货币资金减少主要系支出增加，购买理财等综合所致。与此同时，公司加强应收账款催收，上半年应收账款较去年年末有所下降。”普联软件在2024年半年报中指出。

在2024年8月18日的分析师会议上，普联软件高管回复机构投资者时表示，“对于未来，公司努力的目标是进一步压降应收账款的规模，提高收入的含金量，提高收现比。采取的主要措施是增强公司产品竞争力，提高项目交付质量，为客户创造价值，成为值得客户信赖的信息化合作伙伴。”

和一季报相比，普联软件2024年半年报的前十大流通股股东变化较大，机构投资者减持较多。退出前十大流通股股东的机构包括华夏行业景气基金、交银施罗德启道基金、华商新趋势基金；全国社保111组合在二季度减持了5.69万股，以持有195.3865万股位列第10大流通股股东。唯有招商3年封闭运作瑞利基金增持113.14万股，以持有283.14万股位列第7大流通股股东。

由此可见，机构投资者对于普联软件的价值分歧较大，这一点在卖方分析师的研报上也可一窥端倪。

8月22日， 国投证券的最新研报称给予普联软件（300996.SZ）“买入”评级，目标价格为20.56元，评级理由是“1、积极拓展现有大型集团客户服务领域，积极开拓新战略客户；2、新签订单、营业收入、利润均实现同比增长，未来有望持续。”

但是，考虑外部环境变化及激励费用影响，开源证券下调了普联软件2024-2026年的归母净利润预测为1.31亿元、1.79亿元、2.39亿元（前值为1.78亿元、2.41亿元、3.15亿元）；但是考虑公司在司库领域的领先地位及信创ERP等领域的前瞻布局，依旧维持“买入”评级。

二级市场上，截至2024年8月23日收盘，普联软件的股价以上涨4.60%报收15.91元，公司市值约为32亿元，较2023年年末的46亿元蒸发14亿元左右。