私募产品业绩计提引争议，投资者控诉亏钱却被计提报酬

随着股市波动调整，私募产品的业绩条款再度引发争议。

近日，有投资者投诉量化巨头欢方量化，称其以100万元购买了一款私募产品，赎回时只剩下80万元，却被收取3万元的业绩提成，引发业内关注。

私募基金业绩拨备为何屡屡引发争议？哪种业绩拨备更合理？中国证券报记者多方采访，探究私募产品业绩拨备的模式及存在的问题。

私募股权客户抱怨尽管亏损，他们仍获得绩效费

11月29日，某私募客户申请赎回一只沪深300指数增强策略产品，其以100万元的价格买入该产品，但今年12月1日确认赎回时，只剩下80.28万元。

根据客户提供的交易确认书，客户购买了欢方量化旗下300指数增强型产品，赎回份额为107.4万份，产品单位净值为0.77，对应资产金额为80.28万元。据透露，客户持有该产品两年多，但在赎回时，计提了跑赢沪深300指数超额收益25%的业绩补偿，约合3.02万元。

据私募排排网了解，该产品成立于2021年3月16日，正值A股“抱团股”高位回落之际，跟踪沪深300指数，但近两年沪深300指数持续调整，截至12月1日，这款量化产品成立以来的收益为-22.45%，同期沪深300指数涨幅为-30.80%。

有业内人士表示，按照产品合同，如果业绩费是按照跑赢超额收益来计算的，那么欢方量化的计算流程是合规的，没有问题。按理说，如果基准赚钱了，这种计算方式对投资者也是有利的。

“投资者选择指数成长策略是基于对指数贝塔收益有一定信心，指数下跌的风险难以避免，但管理人仍然可以做出一定的超额，并计提拨备，本质上是合理的。同样，当产品收益为正时，管理人也只能将超额部分计提。”一位渠道人士表示。

天朗资管总经理陈建德也表示，如果合同这么规定，那么相关管理人是合法合规的，因为管理人确实赚到了超指标的收益。但客户在情感上可能难以接受，因为总计没赚到钱，超额收益客户还要提取业绩奖励。

此前有投资者反映，2021年9月花150万元买入百亿量化私募基金旗下中证500指数增持产品，一年半之后仍亏损近10个点，却被告知要计提业绩提成以获得超额收益，共计3万多元。

某头部量化投资机构负责人也表示：“超额收费理论上更利于客户，但现实中客户往往高买低卖，相反投资者对绝对收费的接受度更高，所以作为代理商我们从来不会超额收费。”

规范私募计提标准，不得暗中计提业绩薪酬

私募基金业绩报酬一般标准为利润扣20%，部分私募基金可能扣25%-30%，投资者对此并不反对，但扣款方式容易引发争议。

目前，我国私募基金业绩拨备主要有两种方式：高水位拨备法和赎回拨备法。高水位拨备法是指当产品累计净值达到历史高位时，管理人或投顾方可提取报酬；赎回拨备法或清算法是指当客户全部赎回或基金清算时，若基金净值超过初始净值，则提取业绩提成。

据证券时报记者了解，目前业绩计提方式仍是单客单份高水位法最常见的方式，在此基础上还可以根据产品实际策略分期计提。前几年，就出现过不少私募管理人主观臆断，在高水位计提业绩佣金，但一直没有赎回，一直持有，导致后续产品净值下滑，最终虽然赎回时出现亏损，但业绩佣金还是被计提了。

值得注意的是，监管部门已多次出台相关规则，规范私募股权拨备标准，以保护投资者利益。

今年9月，中国证券投资基金业协会发布了《私募投资基金注册指引》及配套材料清单。《注册指引1号》鼓励私募基金管理人在投资者持有基金份额期间不计提业绩提成，以投资者赎回份额或者基金清算后的净值作为计提业绩提成的依据。基金业绩超过计提基准部分计提业绩提成的，应当以投资者取得正收益为前提。

去年1月，部分证券托管机构收到监管部门的窗口指导，要求私募管理人对已计提超额拨备的产品，在委托人未盈利的情况下不得提取超额业绩费，且在计提完成后委托人持股不能处于亏损状态，但此项规定并不影响现有产品。

上述业内人士表示，总体上，从保护投资者利益的角度考虑，要求产品在负值时不计提履约费，可以很大程度上保护投资者的利益。总体上，我们认为投资者在购买产品前，还是应该仔细查看一下合同内容，避免日后出现不必要的麻烦。

从投资者角度看，私募基金不能直接赚钱，但也能从反面赚钱；从管理人角度看，如果采用赎回计提方式，投资者不赎回就无法计提业绩报酬，管理人的正常经营可能受到影响，容易导致“饿死”。有业内人士建议，比如采用高水位法计提，但如果投资者赎回时没有赚钱，那么计提的部分应该补偿给投资者，这样似乎更为合理。

天朗资管总经理陈建德表示，无论是按照单个客户高净值计提的业绩提成，还是按照基准指数超额收益计提的业绩提成，都是合理且可以接受的，关键是管理人在投资者投资前要把计提标准解释清楚，投资者能够接受。

“投资者要想清楚，是买绝对收益，还是买超额收益，如果买绝对收益，指数上涨是必然的，如果买超额收益，指数可能又会下跌，产品总净值可能下跌，又要继续支付业绩费。”陈建德说。