华为投资，供货比亚迪/汉高/恩捷，新材料“小巨人”，IPO终止！

2月13日，据上交所，因苏州锦艺新材料科技股份有限公司及其保荐人撤回发行上市申请，上交所终止其发行上市审核。

资料显示，锦艺新材是一家专业从事先进无机非金属粉体材料研发、生产和销售的国家级高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”企业。

成立至今，公司获得多家企业增资入股。其中，2020年12月，华为旗下哈勃投资斥资5500万元入股。截至本招股说明书签署之日，实控人陈锦魁合计控制公司53.94%股权。此外，穗合投资持股9.36%；远致华信持股5.50%；哈勃投资持股5.16%；国投创业基金持股5.03%；中电科研投基金持股1.74%。

公司目前的主要产品包括电子信息功能材料、导热散热功能材料、涂料功能材料和其他新兴功能材料四大类，其中电子信息功能材料主要应用于包括IC载板在内的各级覆铜板，导热散热功能材料主要应用于高导热胶或陶瓷散热基板等。

根据中国电子材料行业协会覆铜板材料分会证明，锦艺新材在高纯超细硅微粉领域的全球市场占有率在2019-2021年间，分别约为18%、22%、25%， 2022-2023年期间的全球平均市场占有率约25%，国内排名前二。

在电子信息功能材料板块，客户已基本覆盖了全球前二十大刚性覆铜板制造商，并与台光电子、台燿科技、建滔电子、联茂电子、南亚电子、日本松下电工、生益科技、南亚新材等全球前十大覆铜板制造企业均建立稳定供应关系；

在导热散热功能材料板块，产品供应比亚迪、Henkel、Laird等各领域国际知名企业，在新能源汽车和精密电子等终端设备的导热模组中得到广泛应用，公司同时也与陶氏化学等全球知名材料企业建立了合作关系。

在涂料功能材料板块，公司已向涂料市场代表性企业阿克苏诺贝尔持续供应新型材料并建立稳定的战略合作关系，公司客户还包括立邦、老虎等多家涂料知名厂商。

此外，在其他新兴功能材料板块，公司已通过锦艺阿泰欧逐步实现对锂电池隔膜行业龙头企业恩捷股份的批量供货。

然而，亮眼的业务表现背后，锦艺新材的财务状况却不容乐观。招股书显示，公司资产负债率从2021年的24.35%攀升至2024年上半年的32.49%，显著高于行业平均水平。同时，经营活动现金流波动较大，多次出现负增长，进一步加剧了资金流动性风险。这些财务问题或许是导致其IPO终止的重要原因。

锦艺新材的IPO折戟，为热管理材料行业敲响了警钟。一方面，行业技术门槛高、客户资源集中，龙头企业具备显著的竞争优势；另一方面，高速扩张带来的财务压力不容忽视，如何在技术创新与资本健康之间找到平衡，将成为企业可持续发展的关键。

尽管锦艺新材的IPO终止令人遗憾，但热管理材料行业的长期前景依然值得期待。随着新能源汽车、5G通信等领域的快速发展，热管理材料的需求将持续增长。对于资本市场而言，这既是一个警示，也是一个机会——在行业洗牌中，真正具备核心竞争力和稳健财务结构的企业，或将迎来更大的发展空间。

来源：DT新材料