科创板史上第三大IPO过会，华虹宏力业绩增长可持续性待考

5月17日，华虹半导体有限公司（下称“华虹宏力”）过会。这是科创板史上第三大IPO过会，预计募资180亿元。同时，华虹宏力作为华虹半导体（01347.HK）回A上市的主体，备受市场关注。

在现场问询时，上市审核委员会主要关注了华虹宏力两大问题：一是是否拥有较强的科技创新能力、国际领先技术并在同行业竞争中处于相对优势地位；二是收入增长的可持续性。

华虹宏力自称，与台积电为代表的国际晶圆代工巨头相比，公司在工艺节点、经营规模等方面仍存在一定的差距。在产能规模与收入方面，公司亦与行业巨头企业存在差距，对公司争夺高端晶圆代工市场、提升规模经济效应、产品议价能力及市场竞争力造成影响。

就业绩增长持续性方面而言，华虹宏力的业绩对政府补贴有一定依赖，存在政府补助政策发生变化，进而对该公司盈利水平产生一定影响的风险。此外，华虹宏力在广义消费电子领域的收入占比超过七成，而消费电子行业需求存在下降的风险，有可能影响该公司相关领域的收入。

与国际巨头仍存在差距

2014年10月15日，华虹半导体在香港联交所主板挂牌上市，以11.25港元/股的价格公开发行2.29亿股，扣除费用后募集资金合计为3.202亿美元。

8年后的2022年11月4日，华虹宏力作为华虹半导体回A上市的主体，申报科创板IPO的申请获受理，11月17日进入问询阶段，经过两轮问询之后，与2023年5月17日上会，并通过审核。

华虹宏力此次拟发行股份不超过4.34亿股，发行后总股本不超17.35亿股，拟募集资金180亿元，这是目前科创板过会企业中募资规模第三大的IPO，仅次于已经上市的中芯国际（688981.SH）、百济神州（688235.SH）。后两者分别募资532.3亿元、221.6亿元。

在上会审核过程中，华虹宏力在同行业竞争中的优势被重点关注。上市委要求华虹宏力结合主要产品各项技术量化指标、迭代趋势等，说明是否拥有较强的科技创新能力、国际领先技术并在同行业竞争中处于相对优势地位。

根据招股说明书介绍，华虹半导体是全球领先的特色工艺晶圆代工企业，也是行业内特色工艺平台覆盖最全面的晶圆代工企业。该公司主要向客户提供8英寸及12英寸晶圆的特色工艺代工服务。

该公司目前有三座8英寸晶圆厂和一座12英寸晶圆厂。根据IC Insights发布的2021年度全球晶圆代工企业的营业收入排名数据，华虹半导体位居第六位。截至2022年末，上述生产基地的产能合计达到32.4万片/月（约当8英寸），总产能位居中国大陆第二位。

就竞争对手而言，华虹宏力介绍称，在主营业务方面，同行业可比公司中台积电、联华电子、格罗方德、中芯国际、世界先进、高塔半导体与晶合集成（688249.SH）均主要从事晶圆代工业务；在产品形态方面，同行业可比公司中英飞凌、德州仪器、华润微（688396.SH）主要产品与公司代工产品具有一定重合。

“与台积电为代表的国际晶圆代工巨头相比，公司在工艺节点、经营规模等方面仍存在一定的差距。从而造成公司无法提供更为全面的晶圆代工产品。”华虹宏力同时称，在产能规模与收入方面，公司亦与行业巨头企业存在差距，对公司争夺高端晶圆代工市场、提升规模经济效应、产品议价能力及市场竞争力造成影响。

另外，从研发投入来看，2020年度~2022年度（报告期），华虹宏力研发费用分别为7.39亿元、5.16亿元和10.77亿元，占各年营业收入的比例分别为10.97%、4.86%和6.41%。

再看同行业可比上市公司的情况，同期，中芯国际研发投入占营收的比例分别为17%、11.6%、10%；晶合集成研发投入占营收的比例分别为16.18%、7.31%、8.53%；华润微研发投入占营收的比例分别为8.11%、7.71%、9.16%。

以此来看，相较同行业可比上市公司，华虹宏力的研发投入占营业收入比重较低。

收入增长可持续性被问询

上市委关注的另一大问题是业绩增长可持续性。在现场问询时，上市委要求华虹宏力结合行业需求变化、新增产能消化等，说明收入增长的可持续性。

从盈利模式来看，华虹宏力主要从事基于多种工艺节点、不同技术的特色工艺平台的可定制半导体晶圆代工服务从而实现收入和利润。

2020年度~2022年度，华虹宏力的营业收入分别为67.37亿元、106.3亿元、167.86亿元；净利润分别为0.47亿元、14.63亿元、27.25亿元；归母净利润分别为5.05亿元、16.6亿元、30.09亿元；扣非后的归母净利润分别为1.81亿元、10.83亿元、25.7亿元。

值得注意的是，报告期各期，华虹宏力获得的扣税后计入损益的政府补助分别为4亿元、6.91亿元和7.28亿元，占当期净利润比例分别为855.53%、47.25%和26.69%；当期计入归母损益的政府补助金额分别为3.03亿元、5.77亿元和4.04亿元，占当期归母净利润的比例分别为 59.95%、34.73%和13.43%。

这意味着华虹宏力的业绩对政府补贴有一定依赖。“未来，若政府部门对公司的支持政策发生变化，公司能否继续获得政府补助以及获得政府补助的金额等存在不确定性，进而对公司盈利水平产生一定的影响。”华虹宏力提示风险称。

同时，华虹宏力也称，存在业绩下滑的风险，未来受市场规模变化、行业竞争加剧、产品更新换代等因素综合影响，下游市场需求可能发生波动。如果公司未能及时应对上述市场变化，将面临经营业绩下滑的风险。

其中，近年来消费电子市场总体需求走弱。2020年度~2022年度，华虹宏力在消费电子领域的收入占主营业务收入比例分别为61.77%、63.73%和64.52%，整体呈上升趋势。但在包括通讯产品和计算机在内的广义消费电子领域，该公司的收入占比分别为78.71%、80.61%和77.61%，受手机市场需求下滑的影响，2022年在广义消费电子领域的收入占比有所下降。

“如未来消费电子行业需求继续大幅下降，或出现公司无法快速准确地适应市场需求的变化，新产品市场开拓不及预期，客户开拓不力或重要客户合作关系发生变化等不确定因素使公司市场竞争力发生变化，导致公司消费类产品出现售价下降、销售量降低等不利情形，公司消费电子领域业绩则将面临更多不确定性，会给公司消费电子领域带来收入下降的风险。”华虹宏力称。